防范金融風(fēng)險的新舉措
2011年6月，中國銀監(jiān)會公布了《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），并要求在2012年1月1日正式執(zhí)行�！豆芾磙k法》規(guī)定：商業(yè)銀行并表和未并表的杠桿率均不得低于4%。按照規(guī)定，銀監(jiān)會將對商業(yè)銀行的杠桿率及其管理狀況實施監(jiān)督檢查，對銀行業(yè)的整體杠桿率情況進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測，加強對銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的分析與防范。
關(guān)于杠桿率
按照《管理辦法》的規(guī)定，杠桿率是指商業(yè)銀行持有的、符合有關(guān)規(guī)定的一級資本與商業(yè)銀行調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額的比率。因此，我國銀監(jiān)會公布的商業(yè)銀行杠桿率實際上是指權(quán)益比率，也就是凈資產(chǎn)除以總資產(chǎn)的比例。而平時經(jīng)常被提及的金融機構(gòu)的杠桿率，一般是指金融機構(gòu)的總資產(chǎn)除以凈資產(chǎn)得到的放大倍數(shù)。這兩個定義的本質(zhì)是一樣的，互為倒數(shù)關(guān)系，杠桿率越低，則放大倍數(shù)越大。按照銀監(jiān)會的規(guī)定，我國商業(yè)銀行的杠桿率為4%，也就意味著放大倍數(shù)最大為25。杠桿率低的經(jīng)濟意義是少量的資本支撐著大量的負(fù)債。低杠桿率意味著在經(jīng)濟繁榮階段，金融機構(gòu)能夠獲得較高的權(quán)益收益率，但當(dāng)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，也會面臨收益大幅下降的風(fēng)險。商業(yè)銀行、投資銀行等金融機構(gòu)一般都采取杠桿經(jīng)營模式。次貸危機爆發(fā)前，美國商業(yè)銀行的杠桿率一般為4%～5%，投資銀行的杠桿率通常在3%左右。
金融機構(gòu)的杠桿率具有順周期特征，即在經(jīng)濟高漲時資產(chǎn)價值高、杠桿率低，放大倍數(shù)大；經(jīng)濟低迷時，資產(chǎn)價值低、杠桿率高，放大倍數(shù)小。為了適應(yīng)監(jiān)管要求，金融機構(gòu)需要根據(jù)資產(chǎn)價格的變化調(diào)整杠桿率，杠桿率的調(diào)整又會反過來影響資產(chǎn)價格的變化。因此，在杠桿率調(diào)整和資產(chǎn)價格變化的相互作用下，金融周期的波動容易被放大。當(dāng)資產(chǎn)價格上升時，由于金融機構(gòu)采取以市定價的會計方法，資產(chǎn)負(fù)債表增強，杠桿率升高，金融機構(gòu)一般不愿意持有過多的權(quán)益資本(因為會造成每股收益下降)，它們會努力把杠桿率恢復(fù)到原位。因此，需要購入資產(chǎn)以期降低杠桿率，對資產(chǎn)的需求增加，會促使其價格進(jìn)一步上漲；相反，當(dāng)資產(chǎn)價格下跌時，杠桿率下降，金融機構(gòu)不得不進(jìn)行去杠桿化操作，也就是減少資產(chǎn)、主動收縮資產(chǎn)負(fù)債表，即通過出售風(fēng)險資產(chǎn)來償還債務(wù)，直至資本儲備足以支撐資產(chǎn)負(fù)債表。如果金融機構(gòu)在同一時間內(nèi)大規(guī)模出售風(fēng)險資產(chǎn)，勢必引起風(fēng)險資產(chǎn)價格的迅速下跌，這樣將造成金融機構(gòu)所持有的資產(chǎn)價值進(jìn)一步縮減，資產(chǎn)負(fù)債表收縮，又會引發(fā)新一輪的去杠桿化操作，這會演變成惡性循環(huán)，導(dǎo)致金融市場紊亂。
在2006年之前，由于房地產(chǎn)價格的不斷上漲，美國商業(yè)銀行的總資產(chǎn)迅速增加，造成銀行杠桿率升高，影響了權(quán)益收益率。為了提高權(quán)益收益率，商業(yè)銀行必須創(chuàng)造出新的資產(chǎn)。但是美聯(lián)儲多年實行貨幣擴張政策，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模擴張迅速，優(yōu)質(zhì)客戶資源已經(jīng)基本開發(fā)完畢，于是商業(yè)銀行等貸款機構(gòu)不得不降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，將信用等級未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的人群也納入放貸對象，這是導(dǎo)致次貸危機爆發(fā)的根源。另外，商業(yè)銀行創(chuàng)造出的新資產(chǎn)經(jīng)過證券化向外銷售，全球的信用由此都出現(xiàn)擴張，出現(xiàn)經(jīng)濟繁榮的景象。但是，當(dāng)房地產(chǎn)價格突然開始下降，銀行資產(chǎn)縮水，以房地產(chǎn)貸款為標(biāo)的物的證券化金融產(chǎn)品沒有了買家，價格大幅下降，金融機構(gòu)的去杠桿化操作隨之導(dǎo)致金融市場流動性短缺，從而引發(fā)全球性的金融危機。
在原有的巴塞爾協(xié)議中，資本充足率是最主要的監(jiān)管要求。資本充足率意在鼓勵銀行選擇風(fēng)險較低的資產(chǎn)進(jìn)行投資。但是，即使銀行持有的資產(chǎn)全部是低風(fēng)險資產(chǎn)，低杠桿率還是意味著擴大負(fù)債。當(dāng)經(jīng)濟周期進(jìn)入下行期，資產(chǎn)價格普遍下降，銀行仍要支付固定的舉債成本，進(jìn)而放大銀行損失，提高銀行拋售資產(chǎn)的風(fēng)險。本次金融危機顯示，盡管危機前西方主要商業(yè)銀行資本充足率處于較高水平，但其杠桿化程度仍在不斷擴大，表明單靠風(fēng)險加權(quán)的資本充足率監(jiān)管難以有效控制銀行的杠桿化程度。尤其是一些商業(yè)銀行利用復(fù)雜的經(jīng)濟資本模型套利，變相降低資本充足水平，削弱風(fēng)險抵御能力，加劇了金融體系脆弱性。本次金融危機之后，“去杠桿化”過程的艱巨及其對實體經(jīng)濟造成的負(fù)面沖擊，使控制金融體系的杠桿化程度成為金融監(jiān)管的重要目標(biāo)。針對危機顯示的問題，目前國際上已達(dá)成共識，即應(yīng)在現(xiàn)有的風(fēng)險加權(quán)資本充足率之外，引入簡單、透明、不具有風(fēng)險敏感性的杠桿率指標(biāo)，有效控制銀行體系杠桿化程度。
根據(jù)“二十國集團”和金融穩(wěn)定理事會的要求，巴塞爾委員會積極推進(jìn)全球統(tǒng)一的杠桿率標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計工作。2010年12月，巴塞爾委員會發(fā)布了“巴塞爾協(xié)議III”，明確提出了杠桿率的國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為3%。杠桿率作為資本充足率監(jiān)管的有效補充，能夠控制銀行業(yè)杠桿率的積累，避免不穩(wěn)定的去杠桿化過程。因此，商業(yè)銀行必須同時接受資本充足率和杠桿比例的雙重約束，這樣才有利于避免由資本充足率和杠桿率的走勢分化所產(chǎn)生的監(jiān)管盲區(qū)。
我國主要商業(yè)銀行達(dá)標(biāo)情況
根據(jù)銀監(jiān)會對我國部分銀行的監(jiān)測，多數(shù)銀行都能正常達(dá)標(biāo)。2010年末，銀監(jiān)會公布的測試結(jié)果為：按照2010年6月版的杠桿率計算方法，我國五家大型銀行的平均杠桿率為4.7%，全部超過了4%；五家中型銀行平均杠桿率為4.1%，處于4%附近。根據(jù)2010年各上市銀行的年報數(shù)據(jù)，本文也計算了各家銀行的杠桿率，由于銀監(jiān)會的《管理辦法》沒有規(guī)定針對表外資產(chǎn)的具體折算方法，因此本文將信用證、擔(dān)保憑證和銀行承兌匯票直接記作表外資產(chǎn)。計算的結(jié)果如圖1所示。
從計算的結(jié)果看，除了華夏銀行和深圳發(fā)展銀行（“深發(fā)展A”）的杠桿率低于4%，光大銀行的杠桿率略高于4%以外，我國大多數(shù)銀行都已經(jīng)達(dá)到了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。鑒于華夏銀行已經(jīng)完成定向增發(fā)，而且深圳發(fā)展銀行和光大銀行也已經(jīng)公布了融資計劃，因此，對上市銀行來說，此次公布的杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)在短期內(nèi)對商業(yè)銀行的經(jīng)營影響并不大。
《管理辦法》帶來的影響
作為防范金融風(fēng)險的新舉措，《管理辦法》的實施意味著金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高，金融監(jiān)管的環(huán)境發(fā)生變化。雖然從短期來看，新出臺的《管理辦法》對商業(yè)銀行影響不大，但它的長期影響卻不能小覷。
具體來說，《管理辦法》帶來的第一個影響是促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定�！豆芾磙k法》將引導(dǎo)商業(yè)銀行加強杠桿率管理，一方面，有利于防止金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的過度擴張和過度承擔(dān)風(fēng)險，控制銀行體系杠桿化水平的非理性增長和系統(tǒng)性風(fēng)險的不斷累積；另一方面，有利于彌補銀行內(nèi)部風(fēng)險管理模型可能存在的缺陷，防止商業(yè)銀行資本套利行為，確保整個金融體系維持一定水平的合格資本。
《管理辦法》的第二個影響是會加大金融機構(gòu)對資本的需求。杠桿率監(jiān)管的本質(zhì)是將金融危機的“事后風(fēng)險”，轉(zhuǎn)為銀行日常經(jīng)營的“事前成本”。因此，實行嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)勢必會提高商業(yè)銀行的經(jīng)營成本。我國提出的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要高于巴塞爾協(xié)議要求的標(biāo)準(zhǔn)，之所以制定更高的標(biāo)準(zhǔn)，一方面是因為我國監(jiān)管部門更強調(diào)金融穩(wěn)定，另一方面是因為我國的主要商業(yè)銀行都已經(jīng)或者接近達(dá)標(biāo)，在短期內(nèi)沒有很大的經(jīng)營壓力。但是，目前我國主要商業(yè)銀行的杠桿率平均值為4.6%，從長期來看，商業(yè)銀行一方面需要擴展業(yè)務(wù)，另一方面要符合監(jiān)管要求，因此商業(yè)銀行需要進(jìn)一步吸收和擴大股權(quán)資本，以增加自有資本規(guī)模。也就是說，商業(yè)銀行會進(jìn)一步擴大融資。從當(dāng)前銀行的反應(yīng)來看，盡管各主要商業(yè)銀行都已經(jīng)達(dá)標(biāo)，但是銀行融資的步伐卻沒有放緩。目前，已有14家商業(yè)銀行公布了再融資計劃，再融資規(guī)模約為4635億元。
《管理辦法》的實施帶來的第三個影響是可能抑制商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新的積極性。與國外商業(yè)銀行相比，我國商業(yè)銀行主要從事存貸款業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)較少。但隨著利率市場化進(jìn)程加快，存貸款利差會越來越小，銀行的生存壓力加大，商業(yè)銀行需要進(jìn)行金融創(chuàng)新，開展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。但根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，表外項目中除了無條件可撤銷承諾外，其他項目需要按照100%的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)計算，而不考慮抵質(zhì)押品、保證和信用衍生工具等信用風(fēng)險緩釋因素。這種計算方法容易造成資產(chǎn)規(guī)模的放大，從而影響杠桿率的達(dá)標(biāo)，抑制商業(yè)銀行進(jìn)行表外業(yè)務(wù)的熱情，尤其是對金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新的積極性。而我國的商業(yè)銀行恰恰是在金融衍生品上缺乏競爭力，我國金融業(yè)發(fā)展需要的也恰恰是金融創(chuàng)新。(作者單位：首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院)
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